HPG vào FTSE All-World sau cú nhảy quy mô sản xuất

Trong kỳ rà soát bán niên tháng 9/2026, FTSE Russell đưa 6 cổ phiếu Việt Nam vào nhóm FTSE All-World, gồm VCB, VIC, VHM, BID, VPB và HPG. Trong đó, VCB, VIC và VHM được xếp Large Cap; BID, VPB và HPG thuộc nhóm Mid Cap.

So với 5 cái tên còn lại, HPG là doanh nghiệp duy nhất có hoạt động cốt lõi gắn với sản xuất công nghiệp. Trong nửa đầu năm 2026, riêng mảng thép đóng góp 93% doanh thu và 68% lợi nhuận của tập đoàn. Hòa Phát cũng công bố là nhà sản xuất thép lớn nhất Đông Nam Á với công suất khoảng 16 triệu tấn/năm, tập trung chủ yếu vào HRC và các loại thép chất lượng cao.

Dung Quất 2 đưa Hòa Phát sang quy mô mới

Theo BCTC hợp nhất quý II/2026, Hòa Phát ghi nhận 108.060 tỷ đồng doanh thu thuần trong nửa đầu năm, tăng 47% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 15.480 tỷ đồng, trong đó phần thuộc cổ đông công ty mẹ là 15.365 tỷ đồng, tăng hơn gấp đôi.

Quy mô đầu tư của Hòa Phát tăng mạnh trong năm 2025, giai đoạn Dung Quất 2 được hoàn thiện và đưa vào vận hành. Nguyên giá tài sản cố định hữu hình của tập đoàn tăng từ khoảng 108.147 tỷ đồng đầu năm lên 182.309 tỷ đồng cuối năm, tương đương gần 69%. Trong đó, nguyên giá máy móc thiết bị tăng hơn 50.000 tỷ đồng còn nhà xưởng và vật kiến trúc tăng gần 23.000 tỷ đồng.

Sang nửa đầu năm 2026, tốc độ tăng tài sản cố định chậm lại rõ rệt. Đến cuối tháng 6, nguyên giá TSCĐ hữu hình đạt khoảng 186.818 tỷ đồng, chỉ tăng khoảng 2,6% so với đầu năm. Diễn biến này cho thấy sau giai đoạn đầu tư lớn, trọng tâm của Hòa Phát đang chuyển dần sang khai thác công suất mới.

Mức tăng tài sản diễn ra trong giai đoạn Hòa Phát hoàn thiện và đưa Dung Quất 2 vào vận hành đã tác động tích cực đến hoạt động sản xuất.

Theo báo cáo, nửa đầu năm Hòa Phát sản xuất gần 7 triệu tấn thép thô, tăng 36% so với cùng kỳ. Sản lượng bán HRC, thép xây dựng, thép chất lượng cao và phôi đạt 6,5 triệu tấn, tăng 32%; riêng HRC gần 3,4 triệu tấn, tăng 57%. Tổng sản lượng của Q2 cũng tăng so với Q1 khoảng 9%.

Theo báo cáo phân tích của Chứng Khoán Mirae Asset, trong quý II/2026 công suất thép thô của Hòa Phát được ước tính đạt khoảng 94%. Riêng dây chuyền HRC tại Dung Quất 2 vận hành khoảng 88% công suất, tăng từ mức 55% trong quý I.

Công suất mới giúp gia tăng thị phần. Mirae Asset ước tính thị phần thép xây dựng nội địa của Hòa Phát trong 6 tháng đầu năm đạt khoảng 35,4%. Với HRC, thị phần bình quân khoảng 35,2%, riêng quý II lên 40,5%. Theo công ty chứng khoán, đây là lần đầu thị phần HRC của Hòa Phát vượt tỷ trọng thép nhập khẩu trong nhu cầu nội địa.

Quá trình mở rộng chưa dừng ở Dung Quất 2. Tại phía Nam, Hòa Phát đang xây Nhà máy luyện cán thép Long An (700.000 tấn/năm, vốn đầu tư khoảng 2.450 tỷ đồng) — dự án đặt một cơ sở luyện, cán thép ngay tại thị trường tiêu thụ, dùng công nghệ lò điện khác với chuỗi lò cao ở Dung Quất. So với mức tiêu thụ thép xây dựng khoảng 3,55 triệu tấn tại miền Nam năm 2025, công suất nhà máy tương đương khoảng 19% quy mô thị trường khu vực.

Song song, Hòa Phát cũng đang đẩy nhanh nhà máy ray đường sắt và thép đặc biệt (700.000 tấn/năm, hoàn thành khoảng 60% tiến độ), một nhà máy thép chất lượng cao (500.000 tấn/năm, dự kiến chạy thử tháng 9/2026), và chuẩn bị Khu liên hợp Phú Yên (quy mô 6 triệu tấn/năm, còn ở giai đoạn hoàn thiện pháp lý).

Quy mô sản xuất của Hòa Phát vì vậy đã thay đổi đáng kể so với trước khi Dung Quất 2 đi vào vận hành. Cùng thời điểm doanh nghiệp bắt đầu khai thác phần công suất mới và tiếp tục chuẩn bị các dự án mở rộng, HPG cũng được FTSE đưa vào nhóm Mid Cap của FTSE All-World.

Với nhà đầu tư, câu hỏi tiếp theo là việc xuất hiện trong nhóm chỉ số này có thể mang lại thêm bao nhiêu dòng vốn cho cổ phiếu HPG.

Dòng vốn FTSE có thể lớn đến đâu?

Việc được đưa vào FTSE All-World khiến HPG trở thành một trong các cổ phiếu có thể được các quỹ thụ động theo dõi hệ thống chỉ số FTSE mua bổ sung. Tuy nhiên, lượng vốn thực tế vẫn phụ thuộc vào quy mô tài sản của từng quỹ, tỷ trọng chỉ số và tiến độ đưa Việt Nam vào rổ.

Trong báo cáo ngày 29/7, Vietcap ước tính HPG có vốn hóa toàn phần khoảng 6,68 tỷ USD và vốn hóa free float khoảng 3,31 tỷ USD. Theo mô hình của công ty chứng khoán này, dòng vốn thụ động vào HPG khi Việt Nam được đưa đầy đủ vào các bộ chỉ số FTSE có thể đạt khoảng 82,7 triệu USD. Riêng giai đoạn đầu với tỷ lệ 10%, lượng vốn tương ứng khoảng 8,3 triệu USD.

Báo cáo của BSC ngày 19/8, chỉ hai ngày trước khi FTSE công bố danh sách chính thức, cũng dự báo dòng vốn vào HPG quanh 78,8 triệu USD. Đây là báo cáo chuyên đề được BSC phát hành trước kỳ rà soát chính thức ngày 21/8.

Như vậy, hai công ty chứng khoán cùng đặt lượng vốn thụ động tiềm năng vào HPG quanh mức 80 triệu USD. Tuy nhiên, cả hai dự báo đều được thực hiện trước khi FTSE chốt danh mục chính thức, nên con số này chỉ mang tính tham chiếu và dự đoán.

Theo lộ trình của FTSE Russell, cổ phiếu Việt Nam sẽ được đưa vào hệ thống GEIS qua bốn giai đoạn từ tháng 9/2026 đến tháng 9/2027, thay vì được bổ sung toàn bộ ngay trong kỳ đầu tiên.

Vietcap ước tính trong kịch bản đầy đủ, lượng mua HPG tương đương khoảng 4,6 ngày giao dịch theo thanh khoản bình quân một tháng tại thời điểm lập báo cáo.

Dòng vốn chỉ số vì vậy có thể bổ sung thêm một nguồn cầu cho HPG, nhưng triển vọng dài hơn của cổ phiếu vẫn phụ thuộc vào khả năng chuyển quy mô tài sản và công suất mới thành lợi nhuận.

Mirae Asset dự báo HPG có thể đạt 204.009 tỷ đồng doanh thu và 26.129 tỷ đồng lợi nhuận ròng thuộc cổ đông công ty mẹ trong năm 2026. Tuy nhiên, công ty chứng khoán này cho rằng điều kiện ngành thép trong nửa cuối năm sẽ kém thuận lợi hơn khi giá HRC giảm và chênh lệch giữa giá bán với chi phí nguyên liệu thu hẹp.

Dù nâng dự báo lợi nhuận sau kết quả tích cực nửa đầu năm, Mirae Asset đồng thời hạ P/B mục tiêu của HPG xuống 1,56 lần và giảm giá mục tiêu từ 31.800 xuống 30.000 đồng/cp. Mức giá này vẫn cao hơn đáng kể so với thị giá hiện tại.

Chốt phiên 21/8, thị giá HPG ở mức 21.700 đồng/cp, tương ứng vốn hóa khoảng 183.200 tỷ đồng. Dù kết quả kinh doanh nửa đầu năm tăng mạnh, cổ phiếu HPG trong phần lớn năm 2026 chủ yếu dao động trong vùng giá khoảng 22.000–25.000 đồng/cp và chưa hình thành một nhịp tăng kéo dài. Với hơn 8,44 tỷ cổ phiếu lưu hành cùng tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng lớn, HPG cần một lượng cầu đáng kể để tạo ra biến động giá mạnh.

Trong bối cảnh đó, việc HPG được đưa vào FTSE All-World bổ sung thêm một nguồn cầu tiềm năng từ các quỹ. Tuy nhiên, với nhà đầu tư dài hạn, yếu tố quan tâm nhất vẫn nằm ở khả năng khai thác hiệu quả công suất dự án Dung Quất 2, hấp thụ sản lượng mới, mở rộng thị trường phía Nam và duy trì biên lợi nhuận khi điều kiện ngành thép được dự báo không còn thuận lợi như nửa đầu năm.