Hàng sản xuất không kịp bán, DPM báo lãi gấp đôi cùng kỳ

Sản xuất tăng tốc, tiêu thụ bứt phá

Tại ĐHĐCĐ thường niên mới đây, ban lãnh đạo DPM tiếp tục khẳng định định hướng tập trung vào mảng phân bón cốt lõi, với kế hoạch sản xuất hơn 900.000 tấn ure và khoảng 180.000 tấn NPK trong năm 2026.

Sau khi hoàn tất đợt bảo dưỡng tổng thể nhà máy Đạm Phú Mỹ vào tháng 1/2026, hoạt động sản xuất đã nhanh chóng tăng tốc. Giá trị nguyên vật liệu giảm hơn 300 tỷ đồng so với cuối năm 2025, trong khi hàng mua đi đường tăng lên 418 tỷ đồng, cho thấy doanh nghiệp đang chủ động đẩy mạnh đầu vào phục vụ sản xuất.

Đáng chú ý, dù sản lượng sản xuất được nâng cao, tồn kho thành phẩm lại giảm mạnh từ 1.373 tỷ đồng xuống còn 785 tỷ đồng (giảm khoảng 43%). Điều này phản ánh tốc độ tiêu thụ đang vượt lên trên năng lực sản xuất, cho thấy nhu cầu thị trường, đang ở mức tích cực.

Tuy nhiên, với mức nền giá phân bón cao, trong khi giá nông sản chưa có xu hướng tăng tương xứng, nhu cầu tiêu thụ từ thị trường trong nước vì vậy chưa có động lực tăng trưởng. Do vậy, thị trường xuất khẩu đang là hướng đi quan trọng trong giai đoạn hiện nay của DPM.

Theo báo cáo, mặc dù doanh thu tăng mạnh nhưng chi phí bán hàng chỉ tăng nhẹ, khoảng 12% so với cùng kỳ. Như vậy, giá trị tăng trưởng doanh thu của DPM đến chủ yếu ở thị trường xuất khẩu, nơi hàng hóa được bán ra với số lượng lớn, đồng thời doanh nghiệp không phải chịu thêm chi phí bán lẻ như thị trường trong nước.

Ngoài ra, báo cáo cũng cho thấy doanh nghiệp có khoản phải thu từ Ameropa Asia Pte Ltd lên tới gần 530 tỷ đồng – chiếm khoảng 1/3 tổng số tiền phải thu từ nhóm khách hàng không liên quan. Đây cũng là đối tác nước ngoài hiếm hoi xuất hiện trong báo cáo phải thu của DPM trong vòng vài năm qua, cho thấy mảng xuất khẩu đang dần đóng vai trò quan trọng hơn trong cơ cấu doanh thu của công ty.

Tốc độ lưu thông hàng hóa giữa sản xuất- bán hàng nhanh cũng giúp dòng tiền của doanh nghiệp cải thiện đáng kể. Trong kỳ báo cáo, DPM đã giảm khoảng 1.000 tỷ đồng dư nợ vay ngắn hạn, nhờ vào các khoản phải trả người bán và người mua trả tiền trước tăng mạnh từ hơn 900 tỷ đồng lên trên 2.100 tỷ đồng.

Điều này cho thấy doanh nghiệp đang tận dụng tốt nguồn vốn từ hoạt động kinh doanh, giảm phụ thuộc vào tín dụng ngân hàng, qua đó tiết giảm chi phí tài chính.

Sở hữu lượng tiền hơn 9.000 tỷ

Theo báo cáo, DPM đang sở hữu tiền và tương đương tiền cùng đầu tư tài chính lên đến hơn 9.000 tỷ đồng, đây là lượng tiền có tính thanh khoản cao, tách ra khỏi hoạt động sản xuất chính của doanh nghiệp.

Với thị giá cổ phiếu ngày 06/05 ở mức hơn 26.000 đồng/cp, vốn hóa doanh nghiệp hiện tại khoảng 18.000 tỷ đồng. Như vậy, tính ra giá trị phần hoạt động kinh doanh cốt lõi của doanh nghiệp chỉ còn vào khoảng 9.000 tỷ đồng.

Kế hoạch lợi nhuận của DPM năm 2026 là 680 tỷ đồng, nhưng thực tế cho thấy, doanh nghiệp đã hoàn thành 60% kế hoạch năm sau 3 tháng đầu năm (trong đó chỉ có tháng 3 là giá ure tăng mạnh). Như vậy, nếu giá ure vẫn tiếp tục được neo cao như hiện nay, không khó để doanh nghiệp có thể duy trì mức lợi nhuận tương tự ở các quý tiếp theo.

Với giả định thận trọng, lợi nhuận sau thuế năm 2026 đạt khoảng 1.000–1.200 tỷ đồng thì hệ số định giá EV/EBIT của DPM dao động quanh mức 9–11 lần. Tuy nhiên, nếu xét trong kịch bản tích cực hơn – khi giá ure duy trì ở mặt bằng cao và hiệu suất vận hành nhà máy đi vào ổn định sau kỳ bảo dưỡng tổng thể, lợi nhuận từ hoạt động cốt lõi có thể mở rộng đáng kể trong các quý tới.

Khi đó, EBIT của doanh nghiệp hoàn toàn có thể tiệm cận vùng 1.500–1.700 tỷ đồng, qua đó kéo EV/EBIT về khoảng 7–9 lần – mức tương đối hấp dẫn so với mặt bằng chung của ngành phân bón, đặc biệt trong bối cảnh DPM vẫn duy trì trạng thái tài chính lành mạnh với lượng tiền mặt lớn.

Đại tu nhà máy: "trẻ hóa" tài sản, giữ chi phí khấu hao ở mức thấp
Theo doanh nghiệp, kỳ bảo dưỡng tổng thể lần này là lớn nhất kể từ khi nhà máy Đạm Phú Mỹ đi vào vận hành, với nhiều hạng mục thiết bị được thay thế lần đầu sau hơn 20 năm.
Trước thời điểm bảo dưỡng hoàn thành, tổng nguyên giá tài sản cố định hữu hình của DPM đạt 11.647 tỷ đồng, trong đó hao mòn lũy kế lên tới 9.780 tỷ đồng. Đáng chú ý, giá trị tài sản đã hết khấu hao nhưng vẫn còn sử dụng là 7.326 tỷ đồng, gần như không thay đổi so với hai năm trước. Điều này phản ánh phần lớn dây chuyền sản xuất đã bước vào giai đoạn "già hóa", tiềm ẩn rủi ro suy giảm hiệu suất và gia tăng chi phí vận hành.
Việc hoàn thành bảo dưỡng tổng thể giúp doanh nghiệp “trẻ hóa” hệ thống thiết bị mà không cần đầu tư mới quy mô lớn. Nhờ đó, DPM vừa duy trì hoạt động sản xuất ổn định, vừa không làm gia tăng đáng kể chi phí khấu hao trong các năm tới — yếu tố có thể hỗ trợ cải thiện biên lợi nhuận trong trung và dài hạn.