Fed có thể giữ nguyên lãi suất đến hết năm, khả năng tăng trở lại chưa bị loại trừ

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) được dự báo giữ lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 3,5-3,75% tại cuộc họp kết thúc ngày 17/6, cuộc họp chính sách đầu tiên do tân Chủ tịch Kevin Warsh chủ trì.

Theo CNBC Fed Survey công bố ngày 16/6, toàn bộ nhà quản lý quỹ, chiến lược gia và chuyên gia kinh tế tham gia khảo sát đều dự báo Fed không thay đổi lãi suất trong tháng này. Có 81% cho rằng giữ nguyên cũng là quyết định phù hợp, trong khi 16% muốn Fed tăng thêm 0,25 điểm phần trăm và không ai ủng hộ cắt giảm.

Cuộc thăm dò của Reuters cũng cho kết quả tương tự. Trong số 102 nhà kinh tế được hỏi, 72 người, tương đương gần 70%, dự báo Fed sẽ duy trì lãi suất hiện tại trong phần còn lại của năm 2026. Tỷ lệ này tăng mạnh so với mức chưa đến một nửa trong khảo sát tháng trước và khoảng một phần ba trong cuộc khảo sát trước đó.

Không nhà kinh tế nào trong khảo sát Reuters dự báo Fed cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 6.

Kỳ vọng cắt giảm gần như biến mất

Khảo sát CNBC cho thấy Fed có thể giữ nguyên lãi suất trong phần lớn, thậm chí toàn bộ năm nay.

Có 94% người tham gia dự báo Fed tiếp tục đứng yên trong tháng 7; tỷ lệ này là 90% tại các cuộc họp tháng 9 và tháng 10. Đến tháng 12, 61% vẫn dự báo giữ nguyên, trong khi 16% cho rằng Fed sẽ tăng 0,25 điểm phần trăm và 13% dự báo giảm tương ứng.

Mức lãi suất quỹ liên bang bình quân được dự báo ở 3,60% vào cuối năm 2026, gần như không thay đổi so với hiện nay. Đến cuối năm 2027, lãi suất cũng chỉ được dự báo giảm nhẹ xuống khoảng 3,52%.

Đây là sự đảo chiều đáng kể so với đầu năm, khi câu hỏi chủ yếu của thị trường là Fed sẽ giảm lãi suất bao nhiêu lần. Phần lớn chuyên gia trong khảo sát Reuters hiện đã đẩy thời điểm cắt giảm sang năm 2027 hoặc loại bỏ hoàn toàn kịch bản này.

Nguyên nhân là nền kinh tế Mỹ vẫn tăng trưởng tương đối vững, thị trường lao động mạnh hơn dự kiến, trong khi áp lực giá cả gia tăng sau cú sốc năng lượng từ xung đột Trung Đông.

Khảo sát CNBC nâng dự báo tăng trưởng GDP thực của Mỹ năm 2026 từ 1,93% lên 2,2%, đồng thời hạ dự báo tỷ lệ thất nghiệp cuối năm từ 4,53% xuống 4,37%. Xác suất suy thoái trong 12 tháng tới giảm từ 33% xuống 25%.

Trong khi đó, dự báo lạm phát CPI năm 2026 tăng mạnh từ 3,14% lên 3,7%, cao hơn đáng kể mục tiêu 2% của Fed. Sự kết hợp giữa tăng trưởng tốt hơn, thất nghiệp thấp hơn nhưng lạm phát cao hơn khiến ngân hàng trung ương có rất ít lý do để nới lỏng chính sách.

Giá dầu chưa buộc Fed phải tăng lãi suất

Giá năng lượng là một trong những rủi ro lớn nhất đối với triển vọng lạm phát.

Có 72% người tham gia khảo sát CNBC cho rằng tác động của giá dầu tăng lên lạm phát lõi vẫn chưa phản ánh hết. Tuy nhiên, chỉ 28% đánh giá Fed cuối cùng sẽ phải tăng lãi suất để đối phó với cú sốc giá dầu, trong khi 69% cho rằng khả năng này thấp.

Điều đó cho thấy giới chuyên gia vẫn phân biệt giữa việc lạm phát tăng tạm thời do cú sốc nguồn cung và tình trạng giá cả tăng dai dẳng, có nguy cơ lan sang tiền lương, dịch vụ và kỳ vọng lạm phát.

Kịch bản cơ sở vì vậy không phải Fed lập tức bắt đầu một chu kỳ tăng mới, mà là giữ lãi suất cao trong thời gian dài hơn để đánh giá mức độ lan tỏa của cú sốc năng lượng.

Tuy nhiên, Reuters cho biết tranh luận trong Fed đã chuyển từ câu hỏi "khi nào giảm lãi suất" sang việc liệu giữ nguyên trong thời gian dài có đủ để ổn định lạm phát hay ngân hàng trung ương cần tăng lãi suất trở lại.

"Dot plot" có thể chuyển sang hướng cứng rắn

Trọng tâm của cuộc họp tháng 6 không nằm ở quyết định lãi suất, vốn đã được dự báo gần như tuyệt đối, mà ở biểu đồ dự báo lãi suất của các thành viên Fed, thường được gọi là "dot plot".

Hồi tháng 3, dự báo trung vị của các quan chức Fed vẫn cho thấy khả năng giảm lãi suất một lần trong năm 2026. Nhưng Reuters nhận định phần lớn thành viên hiện có thể chuyển sang dự báo giữ nguyên đến cuối năm, trong khi một số ít có thể đưa vào "dot plot" khả năng tăng lãi suất.

Nếu xảy ra, đây sẽ là sự thay đổi theo hướng "diều hâu" rõ rệt, dù chưa đồng nghĩa Fed đã quyết định nâng chi phí vay.

Dự báo kinh tế mới của Fed cũng có thể thể hiện sự lạc quan hơn về việc làm nhưng bi quan hơn về giá cả. JPMorgan dự báo Fed hạ ước tính tỷ lệ thất nghiệp cuối năm từ 4,4% xuống 4,3%, đồng thời nâng dự báo lạm phát PCE lõi từ 2,7% lên 2,9%. Một số chuyên gia cho rằng dự báo lạm phát lõi có thể vượt 3%.

Khảo sát CNBC cho thấy 88% người được hỏi dự báo Fed sẽ loại bỏ ngôn từ mang thiên hướng nới lỏng khỏi tuyên bố chính sách tháng 6. Tuy nhiên, chỉ 13% cho rằng cơ quan này sẽ trực tiếp phát tín hiệu về khả năng tăng lãi suất.

Thông điệp nhiều khả năng sẽ là Fed không còn mặc định động thái tiếp theo là giảm lãi suất, nhưng vẫn để ngỏ các lựa chọn tùy thuộc vào dữ liệu.

Bài toán khó đầu tiên của Kevin Warsh

Cuộc họp lần này cũng là phép thử lớn đầu tiên với Kevin Warsh.

Tổng thống Donald Trump lựa chọn ông với kỳ vọng Chủ tịch Fed mới sẽ đưa lãi suất xuống thấp hơn. Warsh từng lập luận rằng năng suất tăng nhờ trí tuệ nhân tạo có thể tạo dư địa cho chính sách tiền tệ nới lỏng hơn, nhưng ông cũng khẳng định không đưa ra cam kết về đường đi của lãi suất.

Khảo sát CNBC cho thấy 66% người tham gia tin ông Warsh sẽ điều hành chính sách tiền tệ một cách "rất độc lập" hoặc "phần lớn độc lập". Tuy nhiên, quan điểm thực sự của ông có thể được thể hiện qua việc có tham gia "dot plot" hay không.

Một số nhà phân tích cho rằng ông Warsh có thể không nộp dự báo lãi suất của mình vì ông từng hoài nghi về giá trị của công cụ này. Những người khác cho rằng việc không tham gia sẽ tạo cảm giác Chủ tịch Fed công khai đứng ngoài dự báo của chính ủy ban mình lãnh đạo.

Khảo sát CNBC cũng cho thấy 59% chuyên gia nhận xét Fed đang truyền thông quá nhiều, trong khi 53% ủng hộ loại bỏ "dot plot". Điều này làm gia tăng khả năng ông Warsh sẽ xem xét thay đổi cách ngân hàng trung ương truyền đạt chính sách.

Dù lựa chọn cách tiếp cận nào, Chủ tịch Fed mới vẫn phải giữ một sự cân bằng khó khăn. Thông điệp quá cứng rắn có thể khiến thị trường tăng mạnh đặt cược vào nâng lãi suất, kéo chứng khoán đi xuống. Nhưng nếu quá mềm mỏng, lợi suất trái phiếu dài hạn và kỳ vọng lạm phát có thể tăng.

Thông điệp chung từ hai khảo sát là kỳ vọng Fed sớm giảm lãi suất đã lùi xa. Kịch bản chính hiện nay là giữ nguyên đến hết năm 2026, loại bỏ thiên hướng nới lỏng và chỉ cân nhắc tăng trở lại nếu cú sốc giá cả có dấu hiệu ăn sâu vào nền kinh tế.