CryptoQuant phát tín hiệu cảnh báo về giá Bitcoin

Đà phục hồi trong tháng 4 của Bitcoin chủ yếu được thúc đẩy bởi các nhà giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn (perpetual futures), thay vì lực mua giao ngay mang tính tự nhiên từ thị trường cơ sở, theo nhận định của ông Ki Young Ju, Giám đốc điều hành CryptoQuant. Dữ liệu on-chain cho thấy nhu cầu thực tế đối với Bitcoin vẫn ở trạng thái âm, bất chấp dòng vốn mạnh chảy vào các quỹ ETF và hoạt động gom mua từ doanh nghiệp.

Hiện Bitcoin giao dịch quanh ngưỡng 77.000 USD sau khi không thể vượt mốc 80.000 USD. Sự phân kỳ giữa vị thế trên thị trường phái sinh và dòng tiền giao ngay đang trở thành đặc điểm nổi bật của thị trường trong tháng 4.

Nhà đầu tư đang đặt cược vào giá Bitcoin, thay vì mua nắm giữ

Ki Young Ju mới đây chia sẻ biểu đồ của CryptoQuant cho thấy mức tăng trưởng nhu cầu Bitcoin trong 30 ngày đối với cả thị trường giao ngay và hợp đồng tương lai vĩnh viễn.

Theo đó, các cột màu tím đại diện cho nhu cầu từ thị trường tương lai đã quay trở lại vùng dương trong suốt tháng 4/2026. Trong khi đó, các cột màu xám phản ánh nhu cầu giao ngay vẫn duy trì dưới ngưỡng 0 trong phần lớn thời gian của tháng. Điều này cho thấy dù giá Bitcoin đã phục hồi, nhu cầu mua thực trên thị trường cơ sở vẫn tiếp tục suy giảm.

Khoảng cách này đặc biệt đáng chú ý bởi các vị thế tương lai có thể được mở bằng đòn bẩy và bị đóng rất nhanh khi thị trường đảo chiều. Ngược lại, lực mua giao ngay đòi hỏi dòng tiền mới thực sự tham gia để hấp thụ nguồn cung trên thị trường.

Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã ghi nhận dòng vốn vào đạt 786 triệu USD trong tuần mạnh nhất kể từ tháng 2, vào giữa tháng 4. Sang tuần kế tiếp, dòng tiền tiếp tục tăng thêm 823 triệu USD, trong đó quỹ iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock dẫn đầu về nhu cầu.

Song song đó, Strategy, doanh nghiệp do Michael Saylor dẫn dắt, cũng đã mua thêm 34.164 BTC với tổng giá trị 2,54 tỷ USD. Đây là thương vụ mua lớn thứ ba của công ty, được thực hiện ở mức giá trung bình 74.395 USD mỗi Bitcoin, qua đó nâng tổng lượng nắm giữ lên 815.061 BTC.

Tuy nhiên, bất chấp hai nguồn cầu lớn nói trên, nhu cầu Bitcoin biểu kiến trên chuỗi vẫn duy trì ở trạng thái âm trong tháng 4. Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy nhu cầu biểu kiến trong 30 ngày từng giảm xuống khoảng âm 87.600 BTC vào đầu tháng. Lực mua từ ETF và doanh nghiệp đang bị triệt tiêu, thậm chí bị vượt qua bởi áp lực bán từ các nhà đầu tư hiện hữu và các thợ đào.

Khi nào thị trường giá xuống kết thúc?

Ki Young Ju từ lâu đã theo dõi các chu kỳ nhu cầu của Bitcoin và từng tuyên bố rằng lý thuyết chu kỳ truyền thống đã không còn phù hợp, khi dòng tiền trên thị trường đang dịch chuyển giữa các "cá voi" cũ và nhóm nhà đầu tư dài hạn mới. Theo đánh giá mới nhất của ông, đáy bền vững chỉ hình thành khi nhu cầu ở cả thị trường giao ngay và thị trường tương lai cùng phục hồi đồng thời.

Trong quá khứ, những nhịp hồi chỉ được dẫn dắt bởi thị trường phái sinh thường kết thúc bằng một đợt giảm sâu khác khi các vị thế sử dụng đòn bẩy bị thanh lý. Diễn biến hiện tại đang phản ánh mô hình tương tự: lãi suất funding rate tăng trở lại, hợp đồng mở (open interest) đi lên, nhưng lực mua giao ngay vẫn yếu.

Giới giao dịch hiện theo dõi sát liệu nhu cầu giao ngay có thể quay trở lại vùng dương trong những tuần tới hay không. Nếu điều đó xảy ra, đây có thể là tín hiệu cho thấy dòng vốn mới đang thực sự hấp thụ áp lực cung trên thị trường.

Ngược lại, nếu thị trường tiếp tục được dẫn dắt bởi các vị thế tương lai trong khi nhu cầu giao ngay vẫn suy yếu, đợt phục hồi hiện tại của Bitcoin có thể đối mặt với rủi ro quen thuộc: đảo chiều mạnh do thanh lý đòn bẩy, thay vì được hỗ trợ bởi dòng tiền mới.