Cơ hội đã rõ hơn ở nhiều cổ phiếu riêng lẻ

Chốt phiên giao dịch 28/5, VN-Index giảm 10,75 điểm (tương đương 0,57%) xuống mức 1.863,67 điểm, qua đó đánh dấu phiên thứ ba giảm liên tiếp của chỉ số đại diện sàn HoSE. Chỉ số giảm điểm trong trạng thái “chán nản” khi giá trị giao dịch khớp lệnh đạt hơn 16.613 tỷ đồng, giảm hơn 7,2% so với phiên trước.

Một câu hỏi được nhiều nhà đầu tư quan tâm tại Hội thảo "Chu kỳ tăng trưởng mới - Cơ hội từ phân hóa và chất lượng tăng trưởng" là liệu chỉ số đã tạo đáy hay chưa? Trả lời vấn đề này, ông Nguyễn Minh Hoàng, Trưởng phòng Phân tích Chứng khoán Nhất Việt cho rằng về lý thuyết cơ bản, chỉ số muốn đi lên thì cần “tạo đáy”.

Có 3 yếu tố để xác định liệu VN-Index đã tạo đáy hay chưa gồm: Mức chiết khấu của thị trường; Chiết khấu đến vùng giá nào là hợp lý, định giá chỉ số đã ở vùng hợp lý; và cuối cùng là các tín hiệu của nhà điều hành, chính sách vĩ mô.

“Thị trường không thể đi lên trong bối cảnh tâm lý nhà đầu tư vẫn hoàn toàn bi quan, còn quá nhiều lo ngại phía trước. Các yếu tố về giá, định giá và tín hiệu điều hành phải đồng thuận với nhau mới có thể hình thành tín hiệu sớm của một nhịp tăng mới”, ông Hoàng nói.

Theo đó, với yếu tố chiết khấu, dữ liệu tổng hợp từ Chứng khoán Nhất Việt cho thấy cả thị trường có sự chiết khấu đồng thuận, phản ánh những khó khăn vĩ mô từ giai đoạn quý III, IV/2025 đến giai đoạn đầu 2026.

"Sau giai đoạn này, hầu hết các nhóm ngành đều bật lên và có sự hồi phục từ mốc 1.590 điểm. Tôi nghĩ VN-Index có thể ‘tạo đáy’ quanh mốc này và chỉ số đang có tín hiệu hình thành con sóng mới”, ông Hoàng chia sẻ.

Ở góc độ định giá, loại trừ nhóm Vingroup (VIC, VHM), định giá P/E của thị trường hiện nay đang duy trì quanh mức 11 lần - mức thấp hơn trung bình 5 năm gần nhất. Với kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận các doanh nghiệp niêm yết năm nay từ 16-17%, mức định giá này là hoàn toàn hợp lý để kỳ vọng vào một nhịp tăng mới.

Ông Hoàng cũng nhìn nhận “sóng” của thị trường năm 2026 nhiều khả năng không phải là một con sóng hoàn toàn mới, mà là sự tiếp diễn của “sóng chính sách” từ năm 2025 với các động lực xuyên suốt như mục tiêu tăng trưởng hai chữ số, tăng trưởng tín dụng, đầu tư công, cải cách thể chế và câu chuyện nâng hạng thị trường.

Một xu hướng đáng chú ý khác là làn sóng tăng vốn mạnh của ngành ngân hàng nhằm đáp ứng nhu cầu mở rộng tín dụng và các tiêu chuẩn quản trị rủi ro cao hơn như Basel III. Theo thống kê của ông Hoàng, quy mô tăng vốn của hệ thống ngân hàng năm 2026 có thể lên tới 1,2 triệu tỷ đồng. Bên cạnh đó, câu chuyện đầu tư công và nâng hạng thị trường vẫn tiếp tục là các động lực hỗ trợ trung và dài hạn cho thị trường chứng khoán.

“Tôi cho rằng đây chưa phải thời điểm để bi quan hay quá lo lắng. Ở giai đoạn hiện tại, tỷ lệ rủi ro – lợi nhuận đang ở mức khá hấp dẫn, khoảng 1:3. Dĩ nhiên, nhà đầu tư vẫn cần thận trọng với những cổ phiếu đã tăng mạnh trong thời gian qua. Tuy vậy, xét trên tổng thể, mức độ rủi ro của thị trường đã giảm đáng kể, trong khi cơ hội ở nhiều cổ phiếu riêng lẻ vẫn đang rất lớn”, ông Hoàng nhận định.

Ở góc nhìn của mình, bà Đỗ Hồng Vân - Trưởng phòng Phân tích dữ liệu Fingroup - đánh giá thị lợi nhuận doanh nghiệp vẫn tăng nhưng định giá không còn là động lực chính để thúc đẩy thị trường.

Dữ liệu Fingroup cho thấy mức P/E dự phóng của thị trường hiện quanh mức 12,3 lần, không còn quá hấp dẫn nếu so với triển vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2026. Vì vậy, động lực tăng của thị trường thời gian tới sẽ phụ thuộc chủ yếu vào tăng trưởng thực tế của doanh nghiệp.

Mặt khác, bức tranh lợi nhuận quý I/2026 tuy tích cực nhưng mang tính tập trung cao. Nếu loại bỏ tác động từ một số doanh nghiệp lớn như VHM, BSR, HPG thì tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường chỉ còn khoảng 15,4%, thấp hơn đáng kể so với mức công bố 38,4%. Điều đó cho thấy mức độ tập trung lợi nhuận của thị trường hiện rất cao.

Các nhóm ngành có sự phân hóa rõ nét, một số lĩnh vực vẫn duy trì khả năng mở rộng biên lợi nhuận như bất động sản dân cư, dầu khí, khai khoáng, sữa và đồ uống. Trong khi đó, các nhóm như hóa chất, bất động sản khu công nghiệp và dệt may đang chịu áp lực lớn từ chi phí đầu vào và biến động địa chính trị.

“Hiện tại, tôi chưa nhìn thấy một nhóm ngành đủ mạnh để đóng vai trò dẫn dắt toàn thị trường trong năm 2026”, bà Vân nói.

Theo bà Vân, trong bối cảnh định giá không còn quá rẻ và tăng trưởng lợi nhuận có dấu hiệu giảm tốc, cơ hội đầu tư sẽ tập trung nhiều hơn ở cấp độ doanh nghiệp thay vì theo toàn ngành. Thị trường nhiều khả năng sẽ ưu tiên các câu chuyện giúp cải thiện cấu trúc tài sản, nâng cao hiệu quả hoạt động và gia tăng sức hấp dẫn của cổ phiếu như tái cấu trúc doanh nghiệp, IPO/thoái vốn công ty con, bán tài sản, thu hút cổ đông chiến lược hoặc từng bước mở khóa giá trị tài sản chưa được phản ánh đầy đủ trên bảng cân đối kế toán.