CEO VCBF: Chứng khoán còn nhiều dư địa tăng trưởng dài hạn

Tính đến ngày 9/6/2026, VN-Index tăng khoảng 0,26% so với đầu năm. Nếu so với vùng đáy thiết lập ngày 23/3/2026 sau đợt điều chỉnh mạnh do căng thẳng địa chính trị tại Trung Đông, chỉ số đã phục hồi gần 12,7%.

Trao đổi trong Talk show Phố Tài chính, bà Nguyễn Thị Hằng Nga, CFA, Tổng giám đốc Công ty TNHH Quản lý Quỹ ĐTCK Vietcombank (VCBF) cho rằng đà tăng của thị trường chưa phản ánh bức tranh chung. Chỉ số chủ yếu được dẫn dắt bởi một số cổ phiếu vốn hóa lớn, trong khi gần 67% số cổ phiếu niêm yết trên HOSE hiện vẫn giao dịch dưới mức giá của ngày 31/12/2025.

Một điểm đáng chú ý khác là thanh khoản thị trường có xu hướng suy giảm dù chỉ số tăng điểm. Dẫu vậy, giá trị giao dịch bình quân mỗi phiên vẫn duy trì quanh ngưỡng 20.000 tỷ đồng, được đánh giá là tích cực trong bối cảnh kinh tế vĩ mô còn nhiều biến động.

Diễn biến giá cổ phiếu hiện cũng chưa phản ánh đầy đủ kết quả kinh doanh của doanh nghiệp. Thống kê từ báo cáo tài chính quý I/2026 của các doanh nghiệp niêm yết trên ba sàn cho thấy lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ tăng 36,9% so với cùng kỳ năm trước. Nếu loại trừ nhóm ngân hàng và các doanh nghiệp thuộc hệ sinh thái Vingroup, mức tăng trưởng lợi nhuận đạt tới 62,9%.

Về định giá, P/E của VN-Index hiện dao động quanh 15 lần. Tuy nhiên, nếu loại trừ cổ phiếu VIC, mức P/E của thị trường chỉ còn khoảng hơn 12 lần. Đáng chú ý, nhiều nhóm ngành có triển vọng tăng trưởng tích cực như bán lẻ, thực phẩm - đồ uống và ngân hàng đang giao dịch thấp hơn mức định giá trung bình 10 năm. Điều này cho thấy cơ hội đầu tư vẫn hấp dẫn đối với những nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn.

Theo bà Nga, trong bối cảnh kinh tế còn nhiều biến số, xu hướng phân hóa trên thị trường nhiều khả năng sẽ tiếp tục gia tăng. Hiệu quả đầu tư vì thế phụ thuộc ngày càng lớn vào khả năng phân tích doanh nghiệp, kinh nghiệm và thời gian theo dõi thị trường. Đây cũng là lý do ngày càng nhiều nhà đầu tư cá nhân lựa chọn đầu tư thông qua các quỹ mở thay vì tự giao dịch.

Thúc đẩy ngành quản lý quỹ

Để thị trường chứng khoán thực sự trở thành kênh dẫn vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế, đồng thời thu hút dòng vốn bền vững từ các nhà đầu tư tổ chức, bà Nga cho rằng cần triển khai đồng bộ nhiều giải pháp.

Trọng tâm đầu tiên là phát triển nhà đầu tư tổ chức và thúc đẩy ngành quản lý quỹ. Tại các thị trường phát triển, nhà đầu tư tổ chức thường chiếm từ 60% - 80% giá trị giao dịch, trong khi tại Việt Nam tỷ lệ này mới chỉ đạt khoảng 10% - 15%.

Bà đánh giá cao việc Luật Thuế thu nhập cá nhân sửa đổi, có hiệu lực từ ngày 1/7/2026, miễn thuế đối với giao dịch chuyển nhượng chứng chỉ quỹ mở nắm giữ từ hai năm trở lên. Cùng với đó, Thông tư 136 sửa đổi Thông tư 98 đã tạo hành lang pháp lý cho các mô hình quỹ mới như quỹ thị trường tiền tệ và quỹ đầu tư cơ sở hạ tầng. Tuy nhiên, vẫn còn một số nút thắt cần được tháo gỡ.

Trước hết là vấn đề phân phối chứng chỉ quỹ. Theo đề án phát triển ngành quỹ, ngân hàng được định hướng trở thành kênh phân phối quan trọng. Tuy nhiên, Luật Các tổ chức tín dụng hiện hành yêu cầu ngân hàng phải thành lập công ty con để thực hiện hoạt động này, gây khó khăn trong quá trình triển khai.

Do đó, VCBF kiến nghị sửa đổi quy định theo hướng cho phép các ngân hàng đáp ứng các tiêu chuẩn về an toàn vốn, nhân sự và quản trị rủi ro được trực tiếp phân phối các quỹ đại chúng do các công ty quản lý quỹ uy tín vận hành.

Bên cạnh đó, thị trường cần tiếp tục mở rộng và nâng cao chất lượng hàng hóa niêm yết, đồng thời tăng mức ưu đãi thuế đối với các khoản đóng góp vào quỹ hưu trí bổ sung nhằm thúc đẩy sự phát triển của dòng vốn dài hạn.

Song song với việc phát triển nhà đầu tư tổ chức trong nước, Việt Nam cũng cần tiếp tục cải cách thị trường theo hướng đa dạng hóa sản phẩm đầu tư, nâng cấp hạ tầng giao dịch, nâng cao chất lượng công bố thông tin của doanh nghiệp niêm yết và tăng cường hiệu quả giám sát thị trường.

Theo bà Nga, việc FTSE Russell chính thức nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam lên nhóm thị trường mới nổi thứ cấp là dấu mốc quan trọng, phản ánh sự trưởng thành của thị trường cả về quy mô lẫn chất lượng. Tuy nhiên, để duy trì phân hạng này và hướng tới mục tiêu được MSCI nâng hạng trong tương lai, quá trình cải cách cần tiếp tục được đẩy mạnh.

“Nếu nhìn ở góc độ dài hạn, câu chuyện quan trọng không chỉ là VN-Index đạt bao nhiêu điểm, mà là khả năng chuyển đổi từ một thị trường phụ thuộc nhiều vào nhà đầu tư cá nhân sang một thị trường có chiều sâu hơn, với sự tham gia ngày càng lớn của các nhà đầu tư tổ chức và hệ thống hàng hóa chất lượng cao”, bà Nga nhấn mạnh.

Lãnh đạo VCBF tin tưởng thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ tiếp tục phát triển vượt bậc trong những năm tới, đồng thời đóng vai trò ngày càng quan trọng trong việc huy động nguồn vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế.